建材板块二季度先抑后扬？

2023年一季度钢材市场的基本面整体经历了从供需双弱向供需双恢复，再向供需双弱的连续变化，钢材价格整体呈现高点上移的“M”型走势。

海通期货投资咨询部黑色组组长邱怡宏认为，对于二季度，根据周期性规律，铁水产量通常在5月下旬至6月初见顶，虽然当前日均铁水产量已升至同期高位，但时间上仍有距离，所以二季度成材供应整体将呈见顶回落态势。在此期间需关注政策监控力度及利润驱动的强度，若二季度行政性限产力度仍相对有限，则钢材供应端的主要弹性仍将在于钢企基于利润调节的主动性，利润修复逻辑在供应方面的驱动权重仍将偏大，如果原料价格重心下移对钢企让利，则短期供应有望再创新高。而在二季度供应边际偏空看待的背景下，需求端又包括由旺季向梅雨淡季的过渡阶段，二季度钢市需重点关注需求的匹配程度。

若二季度需求表现正常，有望通过需求弹性的释放带动供应均衡回升，利润驱动的弹性难超需求，供需差大幅走扩的难度较大，对钢价的支撑仍有望强于压力；反之，若需求端持续缺乏乐观事件驱动，库存压力进一步显现，现实不及预期的落差性风险有望通过负反馈路径进一步释放。随着旺季过后需求期待值再次降低，钢价有望重新进入企稳整理阶段。“预计二季度钢价将在供需恢复匹配性的验证中呈先抑后扬态势，低点继续上移，但高点大概率也难以被刷新。”邱怡宏说。

光大期货黑色系研究总监邱跃成告诉记者，从本周四公布的数据来看，本周螺纹钢表观消费量环比回落22.31万吨至310.9万吨，农历同比减少0.88万吨。螺纹钢周产量略有回落，库存连续第七周下降，但降幅明显收窄，表需回落。考虑到清明假期因素，本周数据表现基本偏中性。

供应方面，目前长流程钢厂尚有一定利润，生产基本稳定，短流程钢厂受亏损影响已出现减产，螺纹钢产量略有回落。需求方面，受清明假期及雨水天气影响，本周市场成交有所回落。本周一至本周三我的钢铁监测全国建材日均成交量15.96万吨，环比上周回落9.08%，杭州市场螺纹钢日均出库量为3.37万吨，环比上周回升6.86%，杭州市场螺纹钢库存回落至81.8万吨。“近期需求表现偏弱，产量处于相对高位，库存去化放缓，对市场情绪形成一定影响。同时，焦炭首轮提降落地，铁矿石价格高位下跌，成本支撑有所减弱。预期短期螺纹钢盘面偏弱运行。”邱跃成说。

记者注意到，一季度玻璃价格整体呈现先涨后跌再涨的趋势，价格波动较为剧烈。1月玻璃价格振荡上行，FG2305合约自1660元/吨上涨至最高1762元/吨，2月玻璃价格大幅下行、FG2305最低跌至1496元/吨，3月FG2305最高上涨至1689元/吨。具体来看，1月玻璃价格下跌3.13%，2月下跌5.47%，3月上涨8.09%，季度内最大波动幅度达到14.51%。

中信建投期货能源首席分析师李彦杰认为，一季度玻璃价格行情变化主要有两个时间节点:一是春节结束，二是3月份开始。春节前玻璃价格主要受政策利好和乐观预期驱动，在“保交楼”、“地产三支箭”等政策利好下，市场预计2023年玻璃需求将迎来改善，高库存压力有望逐渐缓解，故玻璃价格呈现上涨趋势。春节后玻璃现货价格并未按照市场预期那样上涨，叠加春节期间玻璃上游库存累积近60万吨至380万吨，春节后首个交易日玻璃期货价格大跌近6%。之后的整个2月，玻璃需求弱势运行，库存持续累积，上游库存一度升至411万吨高位，对价格的压力较为明显。进入3月份，随着全国各地工地陆续开工，前期的保交楼政策使得1—2月份的房屋竣工面积出现同比8%的增加，且3月份高频数据显示国内销售数据出现环比和同比的明显增长，市场预期再度乐观。近期玻璃中下游拿货积极性明显好转，玻璃上游库存从411万吨下降至321万吨，降幅达到22%。即使下游深加工订单天数增长较为缓慢，此轮去库并非需求主导，但上游库存下降后挺价意愿较强，对现货和期货价格的支撑力度较大。

方正中期建材高级研究员魏朝明也告诉记者，春节前玻璃产业链恢复正常的生产流通秩序，下游在对需求的憧憬中积极备货，期现价格从近三年低位企稳，持续共振上行，期货价格于春节前后创出一季度价格高点。春节过后，期货盘面在节日期间玻璃生产企业库存季节性累积及玻璃深加工企业回款不及预期双重利空消息的影响下大幅下挫，现货价格短期稳定后跟随期货盘面调降。在房地产市场新房和二手房成交数据好转、玻璃企业产销状况好转等因素支撑下，3月玻璃期现货价格于1500元/吨一线企稳上行。与涨势相对平稳的现货价格相比，玻璃期货价格表现出一定的波动性。国际宏观风险事件扰动及玻璃期货升水现货后内在的基差修复动能增强了玻璃期货盘面的波动。玻璃原片生产企业库存连续四周显著下降后，一季度末市场悲观情绪有所消退。

记者在采访中获悉，3月玻璃价格大幅反弹，主要是受地产行业的回暖信号和中下游补库驱动，但二季度延续3月份的强势仍有较多制约因素。从供应端来看，当前浮法玻璃在产日熔量为158280T/D，较去年同期下降约8%，较去年高位下降约9%。2022年下半年玻璃行业陷入普遍亏损，日熔量快速下降，供应压力减轻。但随着玻璃现货价格反弹，行业亏损状况明显改善，以石油焦为燃料的玻璃企业已恢复盈利，以天然气和煤制气为燃料的企业亏损大幅减少。乐观预期下，前期冷修的产线可能重新点火，供应端对玻璃的支撑将明显减弱。从需求端来看，近期玻璃终端地产行业有阶段性企稳的迹象，但受制于部分房企资金紧张，玻璃深加工行业的订单仍然较少，玻璃需求实质性改善进度仍然偏慢。3月玻璃中下游补库较为积极，若需求改善不及预期，4月份玻璃库存难以继续下降，对价格的支撑将减弱。

“一季度玻璃在产产能经历深度出清，需求逐步恢复，库存持续去化，市场悲观预期所持论据被逐步证伪，玻璃行业逐步从乍暖还寒走到春意盎然。在谨慎悲观情绪主导了玻璃期现货市场三个季度后，随着产业链运行状况显著好转，当前玻璃生产企业亏损的状况难以持续，玻璃市场二季度表现值得期待。玻璃需求靠近房地产竣工一端，我们将较大概率看到玻璃的需求向好得到延续，玻璃生产企业有望在持续三个季度的亏损后再度获得正向现金流。建议持续关注因前期高库存和信心缺失而下行至估值低位的玻璃，作为建材板块套利操作中多头配置的价值。”魏朝明说。

李彦杰认为，展望二季度行情，玻璃价格或许呈现先抑后扬、重心上移的走势。4月份玻璃面临短暂的累库压力，价格或振荡回落，5—6月份库存有望继续下降，价格重心或上移。下游企业可在现货价格低位适当增加现货采购，期价回落时适当进行买入套期保值。